Виталик Бутерин предлагает новую модель ликвидации в DeFi

Радикальное предложение Виталика Бутерина по ликвидации в DeFi

Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин инициировал ключевую дискуссию в сфере децентрализованных финансов (DeFi), предложив фундаментальный отход от преобладающих механизмов ликвидации в отрасли. Его новая архитектура, находящаяся на стадии исследования, предполагает модель синтетических активов на основе опционов, разработанную для обхода внезапных принудительных продаж, которые часто усугубляют спады рынка.

Проблема с текущими ликвидациями в DeFi

Большинство протоколов кредитования DeFi, таких как Aave и MakerDAO, полагаются на систему, где пользователи обеспечивают активы для заимствования средств. Если стоимость обеспечения падает ниже определенного «коэффициента здоровья» или порога, позиция автоматически ликвидируется. Этот механизм, хотя и защищает платежеспособность протокола, может вызвать каскад принудительных продаж в периоды высокой волатильности, превращая рыночный спад в более широкий кризис.

«Текущая модель ликвидации, хотя и кажется эффективной, часто концентрирует рыночный стресс в самый неподходящий момент. Она вынуждает пользователей выходить из позиций, когда ликвидность ограничена, потенциально усиливая волатильность цен на децентрализованных биржах,» — отмечает ведущий блокчечейн-экономист.

Альтернатива Бутерина на основе опционов

В своем посте от 1 июня в Ethereum Research Бутерин изложил дизайн, который делит 1 ETH на два опционоподобных актива, названных P и N. Эти активы привязаны к ценовому индексу, цене исполнения и дате истечения срока действия. Ключевая инновация заключается в том, что P и N всегда суммируются обратно до 1 ETH при наступлении срока. Эта конструкция по своей сути устраняет необходимость изъятия обеспечения для покрытия дефицита, тем самым исключая «событие ликвидации» по замыслу.

• Отсутствие внезапных принудительных продаж: Пользователи избегают резкого закрытия своих позиций.
• Дрейф экспозиции: Вместо ликвидации, экспозиция пользователя к целевому активу (например, синтетическому доллару) может постепенно отклоняться, если она не будет активно ребалансироваться.
• Контроль пользователя: Решение о ребалансировке или управлении экспозицией переходит от автоматических правил протокола к пользователю, или к сложным оболочкам и маркет-мейкерам.

«Это предложение представляет собой глубокое переосмысление управления рисками в DeFi. Оно переходит от реактивной, карательной системы к системе, которая отдает приоритет непрерывной, управляемой пользователем корректировке, предлагая более мягкий выход во время рыночной турбулентности,» — объясняет архитектор протокола DeFi.

Последствия для оракулов и рыночной структуры

Одним из наиболее значимых аспектов предложения Бутерина является его влияние на дизайн оракулов. Традиционные ликвидации, обеспеченные долгом, требуют высоконадежных ценовых потоков в реальном времени для определения того, когда позиция становится небезопасной. Это создает огромное давление на сети оракулов и может привести к уязвимостям, включая потенциал для манипуляций или эксплуатации MEV (Maximal Extractable Value).

Модель опционов Бутерина переносит критический вызов оракула на дату истечения срока действия. Этот расширенный временной интервал позволяет использовать более медленные, более оспариваемые механизмы разрешения споров, потенциально включая подходы в стиле рынков предсказаний или более надежные, хотя и более медленные, резервные оракулы. Это фундаментально изменяет архитектуру рисков DeFi, уменьшая зависимость от одного мгновенного ценового триггера для необратимых действий.

Вызовы и препятствия для внедрения

Несмотря на инновационность, предложение сталкивается с практическими проблемами для широкого внедрения:

• Проскальзывание и затраты на ребалансировку: Пользователям потребуется часто ребалансировать свои позиции, особенно в периоды волатильности, что может повлечь за собой значительное проскальзывание и транзакционные издержки при использовании стандартных автоматических маркет-мейкеров (AMM). Бутерин предполагает, что может потребоваться другая рыночная структура, возможно, включающая терпеливое одностороннее маркет-мейкерство.
• Применимость для стейблкоинов: Хотя модель подходит для личных хеджирований или экспозиции, ориентированной на стабильность, механизм «дрейфа» делает ее менее идеальной для бухгалтерских стейблкоинов, где пользователи ожидают, что токен будет постоянно представлять доллар для платежей или учета.
• Сложность оболочек: Автоматизированные оболочки могли бы упростить ребалансировку, но их необходимо тщательно спроектировать, чтобы избежать воссоздания предсказуемых правил времени, которые могли бы использовать опытные трейдеры.

Успех этой модели зависит от того, смогут ли разработчики создать эффективные, недорогие механизмы ребалансировки и конкурентоспособную рыночную структуру. Если эти препятствия будут преодолены, видение Бутерина может предложить убедительную альтернативу «ликвидационному обрыву», который в настоящее время определяет большую часть кредитования DeFi.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

В чем суть нового предложения Виталика Бутерина по DeFi?

Виталик Бутерин предложил модель синтетических активов на основе опционов, которая исключает принудительные ликвидации в децентрализованных финансах. Вместо автоматического закрытия позиций при падении обеспечения, экспозиция пользователей будет постепенно «дрейфовать» от своей цели, если ее не ребалансировать.

Чем это предложение отличается от текущего кредитования DeFi?

Текущее кредитование DeFi использует жесткие триггеры ликвидации, при которых позиции принудительно закрываются, если стоимость обеспечения падает слишком низко. Модель Бутерина использует два опционоподобных токена (P и N), которые всегда суммируются до базового актива, устраняя необходимость изъятия обеспечения и мгновенной ликвидации.

Каковы преимущества этого нового подхода?

Основные преимущества включают предотвращение внезапных, каскадных ликвидаций во время рыночных крахов, снижение зависимости от оракулов в реальном времени и передачу большего контроля над управлением рисками пользователю.

Каковы основные проблемы для этого предложения?

Ключевые проблемы включают управление проскальзыванием и транзакционными издержками при ребалансировке, разработку эффективных рыночных структур для этих опционов и обеспечение удобства использования, особенно для приложений, требующих строгой ценовой стабильности, таких как бухгалтерские стейблкоины.