Биткоин (BTC) пережил резкую коррекцию на 21% за последние 10 дней, опустившись до уровня $61,000 впервые за четыре месяца. Это движение совпало с изменением стратегии компании Strategy (MSTR), которая временно приостановила покупку криптовалюты ради реструктуризации своего корпоративного долга.
- Всего накоплено BTC (с марта): 126,016 BTC
- Общая стоимость покупки: $9.31 млрд
- Оставшиеся денежные резервы: $900 млн
- Коэффициент чистого левериджа: 11%
Вместо того чтобы направлять привлеченный капитал на покупку новых цифровых активов, Strategy использовала $1.38 млрд, полученных от недавней эмиссии акций, для выкупа своих конвертируемых облигаций. Это решение, объявленное 15 мая, вызвало панику среди трейдеров, которые опасаются ухудшения ликвидности компании и возможной принудительной продажи ее биткоин-резервов.
Давление со стороны привилегированных акций
Беспокойство инвесторов во многом связано с привилегированными акциями Series A Perpetual Stretch (STRC), цена которых опустилась ниже номинала в $100. Эти акции предусматривают выплату дивидендов в размере 11.5% годовых живыми деньгами каждый месяц. Падение курса STRC ниже $100 означает, что новые инвесторы требуют более высокой доходности для компенсации возросших рисков.
Поскольку денежные резервы компании сократились до $900 млн (этого хватит на выплату дивидендов в течение примерно шести месяцев), на рынке заговорили о дефиците ликвидности.
«Хотя рынок закладывает структурные риски из-за падения курса привилегированных акций ниже номинала, баланс Strategy остается исключительно устойчивым. Чистый леверидж на уровне 11% чрезвычайно консервативен, что исключает риск принудительной ликвидации биткоинов даже при глубоком падении рынка.»
Развеивая миф о «петле обреченности»
Популярная на рынке теория «петли обреченности» (doom loop) предполагает, что один лишь страх перед возможной распродажей биткоинов со стороны Strategy удерживает крупных покупателей от входа в рынок. Это снижает ликвидность и сдерживает рост цены.
Однако детальный анализ долговых обязательств Strategy показывает отсутствие каких-либо юридических условий для принудительной продажи криптовалюты. У компании есть несколько защитных механизмов:
- Гибкость по дивидендам: Выплату дивидендов по привилегированным акциям можно временно приостановить (они просто будут накапливаться), что не приведет к дефолту.
- Дополнительная эмиссия: Strategy может продолжить выпуск обыкновенных акций MSTR, даже если они будут продаваться с дисконтом к чистой стоимости активов (NAV).
- Надежное обеспечение: Долговые обязательства компании полностью покрыты биткоин-резервами, даже если цена BTC упадет до $30,000.
Что ждет Биткоин дальше?
Хотя риск принудительной ликвидации активов Strategy практически равен нулю, краткосрочные перспективы рынка остаются неопределенными. До тех пор, пока акции STRC торгуются ниже $100, а спотовые биткоин-ETF фиксируют чистый отток средств, шансы на уверенное возвращение BTC выше $70,000 выглядят скромными.
FAQ
Почему Strategy приостановила покупку Биткоина?
Компания временно перенаправила $1.38 млрд на выкуп собственных конвертируемых облигаций, чтобы снизить долговую нагрузку и оптимизировать структуру капитала.
Могут ли Strategy принудительно заставить продать Биткоины?
Нет. В долговых соглашениях Strategy отсутствуют условия, обязывающие компанию ликвидировать свои криптовалютные резервы. Показатель чистого левериджа в 11% обеспечивает высокую финансовую устойчивость.
Что такое теория «петли обреченности»?
Это рыночный сценарий, при котором инвесторы отказываются покупать актив из-за постоянного страха перед появлением крупного продавца, что искусственно занижает ликвидность и цену.
