В течение многих лет характерная волатильность BTC считалась одновременно его главным преимуществом и главным недостатком. Однако в последнее время эти американские горки сменились более плавным движением: волатильность упала примерно до 35% по сравнению с пиковым значением в 120% в 2021 году. В то время как критики видят в этом затухании признак потери привлекательности актива, давний биткоин-инвестор и создатель коэффициента Mayer Multiple Трейс Майер утверждает, что они делают в корне неверные выводы.
Майер полагает, что снижение волатильности биткоина — это не признак слабости, а прямое отражение его растущей экономической зрелости и масштабного институционального признания.
Тяжелая штанга институциональной ликвидности
Регуляторные усилия, в том числе со стороны председателя SEC Гэри Генслера, были направлены на то, чтобы «приручить» биткоин. По мнению Майера, это укрощение действительно произошло, но не как поражение децентрализованной сети. Напротив, это свидетельствует о притоке крупного, дисциплинированного капитала, который фундаментально изменил профиль ликвидности рынка.
«Штанга становится тяжелее. Это уже не 50-фунтовый гриф. Это вес в 2500 фунтов».
Этот тектонический сдвиг обусловлен сложной механикой рынка опционов, в частности, продажей колл-опционов. Поскольку институционалы и криптовалютные компании все чаще продают покрытые коллы под свои запасы биткоинов для получения мгновенного дохода от премий, они непреднамеренно сглаживают ценовые колебания.
Как рынок опционов сдерживает волатильность
Поскольку эти институциональные игроки соглашаются продать свой биткоин по заранее определенной цене исполнения в будущем, маркет-мейкеры на другой стороне сделок вынуждены активно хеджировать свои позиции. Когда цена биткоина идет вверх, эти маркет-мейкеры продают актив, чтобы сбалансировать свои риски (процесс, известный как хеджирование с отрицательной дельтой), что создает естественный структурный потолок для резких скачков цен.
Ключевая динамика рынка:
- Хеджирование с отрицательной дельтой: Маркет-мейкеры продают BTC при росте цены для хеджирования коротких позиций по колл-опционам.
- Продажа покрытых коллов: Институционалы, стремящиеся к доходности, ограничивают потенциал роста в обмен на стабильный доход от премий.
- Сжатие стандартных отклонений: Статистические ценовые диапазоны сужаются по мере накопления истории торгов.
«Когда вы можете прийти и продать волатильность колл-опционов на рынке, маркет-мейкерам приходится совершать сделки с отрицательной дельтой. Эта стена из колл-опционов подобна добавлению веса на штангу. Цена не обязательно идет вверх, но общая экономическая суть этого актива возрастает».
Mayer Multiple и созревание рынка
Восемь лет назад Майер создал коэффициент Mayer Multiple — показатель, который делит текущую цену биткоина на его 200-дневную скользящую среднюю. Значение выше 1.0 означает, что биткоин торгуется выше своего долгосрочного среднего значения, а значение ниже 1.0 указывает на торговлю ниже этого уровня. Исторически значения выше 2.4 совпадали с рыночными пиками, в то время как значения ниже 0.8 сигнализировали о привлекательных точках входа.
В настоящее время биткоин торгуется чуть ниже своего долгосрочного тренда с коэффициентом Mayer Multiple на уровне 0.94. Что крайне важно, полосы стандартного отклонения — статистический диапазон, в котором обычно движется цена — значительно сжались. При пятилетнем ретроспективном анализе одно стандартное отклонение находится на уровне около 1.3, два — на уровне 1.6, а три — на уровне 2.13. В более ранние эпохи, начиная с 2011 года, актив регулярно достигал гораздо более экстремальных мультипликаторов, что подчеркивает его быстрое взросление.
Почему «скучный» актив — это хорошо для биткоина
Майер утверждает, что снижение волатильности крайне позитивно, поскольку оно позволяет инвестиционным комитетам, семейным офисам и корпоративным казначействам включать этот актив в свои портфели. Чтобы получить широкое признание со стороны институциональных инвесторов, актив должен вести себя предсказуемо.
«Чтобы получить такое признание, нужно иметь что-то действительно скучное, как золото. Золото невероятно скучно — и это именно то, что нам нужно».
Несмотря на взросление актива, Майер остается твердым сторонником биткоина, а не золота, на ближайшие 15 лет. Он отмечает, что в то время как высокие цены на золото стимулируют добычу и увеличивают предложение (а также несут риски будущих технологических прорывов, таких как добыча на астероидах или роботизированное освоение океанского дна), предложение биткоина математически ограничено 21 000 000 монет.
Часто задаваемые вопросы
Что такое Mayer Multiple?
Mayer Multiple — это метрика, рассчитываемая путем деления текущей цены биткоина на его 200-дневную скользящую среднюю. Она используется для определения зон перекупленности или перепроданности в долгосрочных циклах.
Почему волатильность биткоина снижается?
Снижение волатильности в первую очередь связано с институциональным признанием и развитием рынка деривативов. В частности, массовая продажа покрытых колл-опционов заставляет маркет-мейкеров хеджировать свои позиции, сглаживая резкие колебания цен.
Вредит ли низкая волатильность росту цены биткоина?
Не обязательно. Хотя это снижает вероятность внезапных спекулятивных скачков в 10 раз, это повышает привлекательность актива для крупных институциональных инвесторов, корпоративных балансов и пенсионных фондов, создавая более стабильную основу для долгосрочного роста.
