Долгое время американские трейдеры были отрезаны от самого ликвидного сегмента крипторынка — бессрочных контрактов (perpetuals). Ситуация кардинально изменилась. Решение регулятора переводит дискуссию об оншоринге деривативов из теоретической плоскости в практическую плоскость тестирования новой рыночной структуры.
Два пути к американскому рынку деривативов
CFTC предложила рынку сразу две рабочие модели. Первая — это прямое одобрение контракта BTCPERP на регулируемой американской бирже KalshiEX LLC. Вторая — это техническое решение для Coinbase Financial Markets (CFM), позволяющее квалифицированным клиентам из США получать доступ к иностранным деривативам на платформе Deribit через сложную брокерскую структуру.
«Этот шаг демонстрирует готовность регуляторов адаптировать традиционные правила клиринга и торговли под круглосуточный характер криптовалютного рынка. Однако ключевым испытанием для новых продуктов станет глубина ликвидности и жесткие лимиты на кредитное плечо», — отмечают отраслевые эксперты.
Масштаб глобального рынка деривативов:
- Доля деривативов в глобальном объеме торгов криптоактивами: ~80%
- Объем торгов Deribit (по состоянию на середину 2025 года): $185 млрд
- Открытый интерес на платформе Deribit: $60 млрд
Как устроен контракт BTCPERP от Kalshi
Одобренный CFTC контракт от Kalshi является расчетным деривативом, привязанным к спотовой цене одного BTC через индекс CF Benchmarks Bitcoin Real Time Index. Торговля будет вестись круглосуточно и без выходных.
Главная особенность бессрочного контракта — отсутствие даты экспирации. Схождение цены фьючерса со спотовым рынком обеспечивается механизмом периодического финансирования (funding rate):
- Если контракт торгуется выше спота, держатели длинных позиций (longs) платят коротких (shorts).
- Если контракт торгуется ниже спота, шортисты платят лонгистам.
Маршрут Coinbase и доступ к Deribit
Решение по Coinbase носит характер «письма о непринятии мер» (no-action letter) от Департамента участников рынка CFTC. Оно позволяет CFM выступать в качестве зарегистрированного посредника (FCM) и направлять ордера клиентов через аффилированные структуры (Coinbase Bermuda) на биржу Deribit.
Это открывает американским институциональным инвесторам доступ к гигантскому пулу ликвидности, который ранее был для них закрыт из-за регуляторных ограничений США.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Что такое бессрочный фьючерс (perpetual)?
Это тип фьючерсного контракта, который не имеет даты окончания (экспирации). Трейдеры могут удерживать позицию сколь угодно долго, а цена контракта удерживается близко к спотовой цене актива с помощью механизма ставки финансирования.
Почему решение CFTC так важно для рынка США?
Ранее граждане и компании из США не имели легального доступа к бессрочным криптоконтрактам внутри страны, из-за чего около 80% объема торгов деривативами уходило в офшорные юрисдикции.
Кто сможет торговать новыми инструментами?
На первом этапе доступ к инфраструктуре Coinbase-Deribit получат институциональные клиенты. Kalshi планирует запустить торги для более широкого круга инвесторов после завершения технических тестов.
